與傳統(tǒng)的硫化鎳礦相比，紅土鎳礦的資源儲量更豐富，品位更高，開采難度小。但由于紅土鎳礦構(gòu)成復雜，對冶煉技術(shù)要求高，利用難度大。由于全球硫化鎳礦面臨資源枯竭和能耗高等問題，紅土鎳礦逐漸成為全球原生鎳的主要來源，占比超過70%。隨著大量紅土鎳礦冶煉項目的投建，預計未來紅土鎳礦在全球鎳供應版圖中的地位還將強化。

　　高壓酸浸是最具競爭力的紅土鎳礦濕法冶煉工藝，技術(shù)成熟度高。與其他紅土鎳礦的濕法冶煉技術(shù)相比，高壓酸浸工藝的突出優(yōu)點是鎳鈷回收率高，可達90%以上，同時可實現(xiàn)多種元素的綜合利用，尤其是鈷元素。高壓酸浸工藝發(fā)源于上世紀50年代，至今已經(jīng)發(fā)展到第三代技術(shù)，以中冶瑞木項目的成功建成和達產(chǎn)達標表明該項技術(shù)成熟度較高，從全球多個項目的運行經(jīng)驗看，高壓酸浸是未來紅土鎳礦最具競爭力的冶煉工藝。

　　市場對紅土鎳礦濕法冶煉項目的擔憂集中體現(xiàn)在四點：建設(shè)投資大、產(chǎn)能爬坡慢、生產(chǎn)成本高、尾礦處理難。當期國內(nèi)在印尼投建的紅土鎳礦濕法冶煉項目大多背靠現(xiàn)成的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，建設(shè)投資較前期項目有望大幅縮減。高壓酸浸技術(shù)的成熟使得項目達產(chǎn)達標的周期縮短，生產(chǎn)成本也有望降至5000-8000美元/噸的水平，具備成本競爭力。但受環(huán)保政策和政府許可等限制，尾礦處理問題依然存在，或?qū)⒊蔀楫斍坝∧犴椖康慕ㄔO(shè)難點。

　　受益于新能源汽車行業(yè)的長周期景氣和高鎳三元材料的技術(shù)發(fā)展趨勢，鎳成為最受關(guān)注的金屬品種之一。2018年起，國內(nèi)興起在印尼投建紅土鎳礦濕法冶煉項目的熱潮，搶先布局鎳資源并向下游新能源材料環(huán)節(jié)延伸。當前新能源材料環(huán)節(jié)資源壁壘不斷強化，產(chǎn)業(yè)鏈對資源的重視程度不斷提升，率先布局鎳資源開發(fā)的企業(yè)有望長期受益。

　　投資建議>>>

　　當前新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈對資源重視程度不斷提升，提前布局鎳冶煉業(yè)務(wù)的公司有望構(gòu)建資源壁壘，并打造資源材料一體化的業(yè)務(wù)模式，長期受益于新能源汽車行業(yè)的景氣格局。建議關(guān)注格林美(002340)、洛陽鉬業(yè)(603993)和華友鈷業(yè)(603799)。

　　(文章來源：大眾證券報)