期貨日報10月28日消息；2020年油脂油料市場行情“波瀾壯闊”，全球油籽市場供需格局改變、國際貿(mào)易關(guān)系紛繁復(fù)雜、新冠肺炎疫情沖擊經(jīng)濟活動以及國內(nèi)養(yǎng)殖需求大增等一系列因素均對油脂油料市場供需產(chǎn)生著巨大影響，未來國內(nèi)外價格行情如何研判成為市場關(guān)注的焦點，基于此，本文從影響其走勢之一的美國大豆市場進行分析，以便厘清當前市場的供需矛盾，把握未來市場的潛在變化。

　　A種植面積大幅下降

　　2018年，中美貿(mào)易摩擦升溫，美國大豆出口需求呈現(xiàn)斷崖式下跌，美國大豆庫存持續(xù)大幅累積，價格始終在900美分/蒲式耳以下的低位水平。低價嚴重打擊了美國農(nóng)民種植大豆的積極性，導(dǎo)致2019年和2020年的種植面積分別僅為7610萬英畝和8310萬英畝，連續(xù)兩年維持低基數(shù)，明顯低于貿(mào)易摩擦之前的近9000萬英畝。

　　2019年，美國大豆播種階段又遭遇持續(xù)低溫大雨天氣，延誤了播種進度，大面積土地最終棄種，種植面積創(chuàng)下2012年之后的新低。

　　今年二季度美國大豆播種階段，美國大豆價格仍在850美分/蒲式耳附近徘徊，6月底NASS發(fā)布的種植面積報告顯示，今年美國大豆的播種面積僅為8380萬英畝，10月USDA月度供需報告進一步將該面積下調(diào)70萬英畝至8310萬英畝。美國大豆種植面積的大幅下滑相當于美國大豆出現(xiàn)了一次“去產(chǎn)能”，結(jié)果是帶來全球大豆市場的去產(chǎn)量和去庫存，這也是當前及未來全球大豆市場價格上漲背后最重要的因素。

　　B新作單產(chǎn)低于預(yù)期

　　2019年因播種延遲、天氣不利，導(dǎo)致美國大豆單產(chǎn)僅為47.4蒲/英畝。在種植面積下滑的基礎(chǔ)上進一步加劇了2019年美國大豆的減產(chǎn)幅度，最終2019年美國大豆產(chǎn)量僅為9600萬噸，相比上一年大幅減少近2400萬噸，降幅達到20%。今年8月之前美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣條件有利，播種進度快，早期生長情況較好，USDA曾在8月供需報告的首次在新作單產(chǎn)調(diào)整中將2020/2021年度美國大豆單產(chǎn)調(diào)增至53.3蒲式耳/英畝，高于2016年創(chuàng)下的歷史紀錄——單產(chǎn)52蒲式耳/英畝。但進入8月以后，美國大豆中西部產(chǎn)區(qū)，尤其是主產(chǎn)區(qū)愛荷華、伊利諾伊北部及周邊地區(qū)的實際降雨量遠不及前期天氣預(yù)報水平，出現(xiàn)明顯干旱跡象，土壤墑情迅速惡化，單產(chǎn)潛力下滑。同時，8月中旬愛荷華地區(qū)又遭遇強烈風暴，當?shù)卮蠖购陀衩鬃魑锍霈F(xiàn)倒伏現(xiàn)象，一定程度上損害了作物產(chǎn)量。NASS的周度優(yōu)良率報告也顯示，美國大豆優(yōu)良率在8月初達到年內(nèi)高點74，之后開始拐頭向下，到9月中旬優(yōu)良率降至低點63。因此，USDA在隨后的月度供需報告中將美國大豆單產(chǎn)從53.5蒲式耳/英畝下調(diào)至51.9蒲式耳/英畝，其中除明尼蘇達州以外，其他主產(chǎn)州的大豆單產(chǎn)水平均出現(xiàn)了不同程度的下降。

　　截至目前，美國新作大豆已進入收獲階段，至10月11日收獲進度已達60%。今年美國大豆單產(chǎn)水平基本確定，后期報告中調(diào)整空間不大。按目前的面積和單產(chǎn)預(yù)算，2020/2021年度美國大豆產(chǎn)量約為1.16億噸，較2019年恢復(fù)性增產(chǎn)近2000萬噸，但總產(chǎn)量較中美貿(mào)易摩擦之前的1.2億噸左右的高產(chǎn)水平仍有一定差距。

　　C南美出口面臨困境

　　在2018年貿(mào)易摩擦升溫之前，美國大豆出口量中，出口至中國的數(shù)量約占60%，尤其是2016/2017年度美國大豆總出口量達到了歷史最高的6000萬噸，其中出口至中國3600萬噸。但在中美貿(mào)易摩擦升溫之后，中國大豆進口采購迅速轉(zhuǎn)向南美，中國自美采購大豆減少導(dǎo)致美國大豆出口數(shù)量大幅下滑。2018/2019年度美國大豆出口量僅為4700萬噸，其中出口至中國1400萬噸，占比降至30%。但從中美貿(mào)易協(xié)定簽訂后，疊加自身養(yǎng)殖需求的恢復(fù)和戰(zhàn)略儲備的需要，今年中國開始加大美國大豆采購力度，推動2020/2021年度美國大豆出口銷售進度達到歷史同期最高水平。

　　南北美洲大豆生長和上市季節(jié)相反，南美大豆上半年收獲上市，北美大豆下半年收獲上市。今年上半年，在巴西雷亞爾貨幣大幅貶值和中國采購的刺激下，巴西農(nóng)民和出口商大量銷售大豆至中國，二、三季度巴西大豆集中出口，出口市場擠占了其國內(nèi)自身的壓榨需求，導(dǎo)致巴西油廠面臨庫存緊張和成本高企的困境。巴西政府不得不取消大豆進口關(guān)稅，鼓勵油廠從周邊地區(qū)進口大豆來滿足其國內(nèi)需求，出現(xiàn)了作為全球第一大豆生產(chǎn)國和出口國，卻需要依靠進口來滿足本國需求的現(xiàn)象。

　　阿根廷大豆出口一樣面臨困境，由于阿根廷國內(nèi)通脹率始終維持高位，阿根廷比索同樣大幅貶值，導(dǎo)致今年阿根廷農(nóng)民又重新回歸到儲存大豆來對抗通脹的傳統(tǒng)路線。阿根廷政府已經(jīng)考慮逐步下調(diào)大豆和相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的出口關(guān)稅，刺激農(nóng)民賣貨。但考慮到阿根廷政府財力有限，赤字嚴重，該政策短期效果相對有限。

　　巴西無貨可賣，阿根廷有貨賣不出，因此在明年南美新作大豆上市前，美國將成為全球大豆市場最大的出口供應(yīng)國。美國大豆出口銷售報告顯示，截至10月8日，2020/2021年度美國大豆出口銷售量累計達到4300萬噸，創(chuàng)下歷史同期最高水平，其中出售至中國的大豆數(shù)量達到2400萬噸，如果考慮到未知目的地的采購量，中國累計采購的美國大豆數(shù)量或已達3000萬噸以上。全球大豆進口需求持續(xù)不斷是支撐當前美國大豆價格的關(guān)鍵。

　　USDA在10月供需報告中，將2020/2021年度中國大豆進口量從9900萬噸上調(diào)至1億噸，并上調(diào)非中國進口需求50萬噸，同時將阿根廷大豆出口從750萬噸下調(diào)至700萬噸，維持巴西8500萬噸的出口預(yù)估不變。中國調(diào)增100萬噸+非中國調(diào)增50萬噸+阿根廷轉(zhuǎn)移出口份額50萬噸，總計200萬噸的出口增量或最終調(diào)整到了美國大豆出口份額上，使得2020/2021年度美豆出口預(yù)估上調(diào)至6000萬噸。

　　從報告中可以看出，USDA已經(jīng)對全球大豆進口需求做出上調(diào)。當前預(yù)估的2020/2021年度全球大豆進口需求較上一年度增加200萬噸，其中增量主要來自中國，非中國需求持平于上一年度。

　　考慮到該數(shù)據(jù)已經(jīng)反映了中國養(yǎng)殖需求恢復(fù)和戰(zhàn)略儲備增加等一系列因素，未來繼續(xù)提高全球大豆進口需求的空間不大。因此，未來美國大豆出口數(shù)據(jù)上調(diào)的驅(qū)動將主要來自南美新作出口份額的轉(zhuǎn)移，也就是南美新作一旦遭遇任何的天氣風險，產(chǎn)量無法兌現(xiàn)當前的豐產(chǎn)預(yù)期，而產(chǎn)量下降導(dǎo)致的南美出口供應(yīng)減少將會反映到美國大豆出口增加上，所以，未來南美新作的產(chǎn)量將直接決定美豆出口空間的上限。

　　E壓榨需求明顯提高

　　2018年貿(mào)易摩擦升溫之后，美國大豆直接出口不暢，但長期低價使得其下游產(chǎn)品豆油和豆粕反而在國際市場上具備了出口競爭優(yōu)勢。貿(mào)易摩擦升溫使得美國從直接出口形式轉(zhuǎn)向以加工產(chǎn)品出口的形式。美國國內(nèi)油廠在低價大豆原料的環(huán)境下長時間維持了較高水平的壓榨利潤，例如主產(chǎn)區(qū)伊利諾伊中部的油廠近兩年的壓榨毛利始終保持在30—50美元/噸。這使得美國油廠開機率提高，美國大豆壓榨需求明顯增加。目前USDA預(yù)估2020/2021年度美國大豆壓榨量約5900萬噸，該數(shù)據(jù)創(chuàng)下歷史新高。

　　美國大豆壓榨需求旺盛除了前期自身大豆原料低價優(yōu)勢外，還有另外兩個外部因素助推了美國壓榨需求的增長：一是南美是全球最大的豆粕和豆油出口供應(yīng)地區(qū)，但無論是巴西還是阿根廷，其國內(nèi)大豆原料供應(yīng)均較為緊張，導(dǎo)致南美油廠壓榨量大幅下滑，使得部分豆粕和豆油采購需求轉(zhuǎn)向美國。二是年初以來全球油脂供應(yīng)緊張，東南亞棕櫚油因2019年大干旱產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑，而全球菜籽和葵籽產(chǎn)量同樣不樂觀，相應(yīng)油脂價格大幅上漲，豆油與其他油脂間的價差逐漸拉大后替代效應(yīng)開始顯現(xiàn)，全球主要消費國逐步增加豆油進口量。

　　目前，美豆粕和美豆油均呈現(xiàn)較好的出口形勢。2019/2020年度美豆粕出口量累計達到1260萬噸，同比增加3.4%。2019/2020年度美豆油出口量累計達到127萬噸，同比增加44.3%。在南美新作大豆豐產(chǎn)預(yù)期的前提下，目前USDA預(yù)估2020/2021年度美豆粕和美豆油出口量分別為1225萬噸和118萬噸，同比雖小幅下滑，但仍保持近幾年高位水平。如一旦未來南美新作產(chǎn)量未及預(yù)期，那么美國豆粕和豆油的出口份額以及美國大豆壓榨需求均存在上調(diào)的可能。

　　F美豆庫存出現(xiàn)拐點

　　在2018/2019年度之前，隨著南北美大豆種植面積的不斷增加和單產(chǎn)水平的提升，全球大豆產(chǎn)量迅速增加，美國大豆產(chǎn)量也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，并在2017/2018年度和2018/2019年度連續(xù)實現(xiàn)了1.2億噸的紀錄產(chǎn)量。這使得美國大豆庫存呈現(xiàn)趨勢性增長，并在2018/2019年度達到歷史高點9億蒲式耳，約合2500萬噸庫存。但在貿(mào)易摩擦升溫之后，美國大豆產(chǎn)量下滑，供應(yīng)端的收縮使得美國大豆庫存出現(xiàn)拐點，開始進入去庫存趨勢。

　　目前，USDA預(yù)估2020/2021年度美國大豆庫存降至2.9億蒲式耳，約合800萬噸。這個數(shù)字不僅較之前的庫存高點大幅下滑，而且該庫存數(shù)據(jù)還是站在南美新作大豆豐產(chǎn)的前提下做出的預(yù)估，如果一旦南美產(chǎn)量出現(xiàn)問題，那么美國大豆的出口和壓榨需求均會進一步上調(diào)，2020/2021年度美國大豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存將在現(xiàn)有預(yù)估的基礎(chǔ)上進一步下降，美國大豆將進入一個非常緊張的庫存狀態(tài)。

　　(文章來源：期貨日報)