9月份美國農(nóng)業(yè)庫存季度報告顯示，2019/20銷售年度末美國農(nóng)業(yè)庫存遠低于交易員預(yù)期。結(jié)果，大豆?jié)q了40美分，玉米價格一度暴漲近20美分。

　　大豆庫存為5.23億蒲式耳，遠低于交易員預(yù)期，比去年低42%。玉米庫存略低于20億蒲式耳，比去年減少2億蒲式耳，為2015年以來最低庫存。AgMarket對這些數(shù)字并不感到太震驚，因為我們?nèi)ツ暌恢痹谡f，庫存比我們現(xiàn)在的交易規(guī)模要小，強勁的現(xiàn)貨市場和異常高的基差就是明證。

　　這些數(shù)字仍然代表著舊作供應(yīng)充足，但結(jié)轉(zhuǎn)進入新作時，有可能會改變游戲規(guī)則。

　　大豆突破關(guān)鍵關(guān)口

　　當(dāng)我們將去年的結(jié)轉(zhuǎn)量減少到5.23億蒲式耳時，減少的新作物結(jié)轉(zhuǎn)將削減供應(yīng)，2021年度大豆期末庫存預(yù)計將達到3.6億蒲式耳。而不是4.6億蒲。目前在美國農(nóng)業(yè)部的賬簿上。這一變化將美國庫存推低至10%以下，從而使美國股市進入了少數(shù)幾個被認(rèn)為庫存吃緊的歷史年份。

　　這些庫存與10.50~11.00美元的價格之間有很好的相關(guān)性。

　　如果實際產(chǎn)量低于美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測的較去年預(yù)期增長10%的水平，那么較低的產(chǎn)量調(diào)整可能會將期末庫存推低至3億蒲式耳以下。如果果真如此，大豆價格很可能會超過11美元/蒲。

　　南美的天氣也將是關(guān)鍵的，因為他們種植季開始就非常干燥，世界其他地區(qū)，如俄羅斯、烏克蘭和歐洲部分地區(qū)也是如此。

　　大豆價格已突破9.85美元的關(guān)鍵關(guān)口，證明只要價格保持不變，上漲趨勢就會強勁?；鸪钟谐^20萬份合約，這對一年中的同期來說是非常大的數(shù)目。然而，從需求曲線向外延伸和供給曲線下降的動態(tài)來看，這些頭寸的大規(guī)模平倉沒有什么理由。

　　今年迄今，中國已購買美國大豆2,050萬噸，外加未知目的地的1060萬噸，總計購買大豆3,100萬噸。這比去年同期的水平增加了約69%，這表明需求面臨的唯一風(fēng)險是中國是否會開始取消進口，而我們并不預(yù)期會出現(xiàn)這種情況。此外，與往年這個時候的正常水平相比，終端用戶的購買似乎相對較低，這使得許多地區(qū)的基礎(chǔ)水平保持在很好的水平。正如預(yù)期的那樣，快速船舶保險費已降至邊緣，但總體需求依然堅挺。

　　我們的客戶在這方面做得很好?，F(xiàn)在，他們出售現(xiàn)貨大豆，用風(fēng)險較低的期權(quán)頭寸取代所有權(quán)。根據(jù)交易時的市場狀況和客戶的風(fēng)險承受能力，每個客戶的期權(quán)頭寸的細(xì)節(jié)會有所不同。不過，大多數(shù)頭寸的上漲潛力為每蒲式耳1美元至1.60美元。在一個上漲的市場中，如果市場以0.60美元的價格下跌，則沒有所有權(quán)。因此，我們?yōu)檫M一步上漲的價格保持所有權(quán)，降低市場下跌時我們的風(fēng)險，所有的成本都比儲存大豆的成本低得多。

　　(文章來源：油粕面)